百合花（603823）\化学制品/化工—产品价格上涨带动业绩超预期，募投项目年底投产打开公司成长空间

公司发布2018年三季度报告，公司前三季度实现营业收入13.56亿元（YoY+24.75%）; 归母净利润1.51亿元（YoY+75.58%）。其中Q3单季度单季营收4.60亿元（YoY+32.18%，QoQ-9.63%）;归母净利润0.63亿元（YoY+125.00%，QoQ+23.53%）。Q3季度三项费用率10.72%，环比增加1.27pct，主要系研发费用增长所致。Q3毛利率13.86%，较上年同期增长4.57pct。公司业绩增长主要系环保趋严导致的产品涨价。整体来看业绩略超市场预期。

产品涨价推动业绩提速。公司营收、归母净利润中报增速为21.24%、51.72%，三季报为24.75%、75.58%，增长双双提速。根据是经营数据分析，我们判断增长主要来源于公司产品涨价。国内环保趋严，受长江沿江环保*策的影响，部分有机颜料大厂产能受限，订单开始转向环保合格的规范性龙头企业，产品价格上涨趋势明显。公司主要产品永固黄系列价格从一季度5.2万/吨，到目前约5.98万/吨;高端产品喹吖啶酮单价从17.30万/吨上涨到18.84万/吨。我们判断，在环保*策无明显松绑的环境下，行业整合意愿强烈，主要产品价格将在未来2年内维持高位。

存货充足，业绩持续增长可期。公司Q3存货余额4.99亿，较Q2余额有所增加。适当对冲环保*策导致的原材料价格上涨带来的成本压力，也有利于公司借助环保红利继续拓展市场份额。

3000吨高性能有机颜料年底投产，接力公司成长。公司募投项目5000吨环保型有机颜料已于今年3月份投产，最后一批项目3000吨高性能有机颜料也将于年底投产，将稳固公司国内第一高性能有机颜料厂商的地位。产能的稳步扩张，高端产品的逐步放量，打开了公司持续成长的空间。